观天下！生猪期价遭遇“膝斩”，后市如何走？

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19日，生猪期货主力2701合约延续跌势，下跌2.48%，收盘价逼近10000元／吨，创该合约上市以来新低。记者注意到，该合约价格遭遇“膝斩”，相较上市高点（28400元／吨）已下跌64%。与此同时，全国生猪均价破位下跌至10元／公斤下方。

国泰君安期货农产品首席分析师吴昊表示，生猪现货价格已在行业现金成本附近运行6个月。究其原因，一是行业规模化进程加快，头部养殖企业集中度高，且现金流相对充沛，产能去化节奏明显滞后于散户群体。二是近几年行业持续优化种源，母猪生产效能、料肉比快速提升，产能红利在今年集中兑现。三是去年四季度行业进入亏损阶段时，市场多数主体对周期反转的预期较强，选择维持产能。

在广发期货农产品研究员朱迪看来，从供应端来看，生猪行业的底层结构已发生了本质变化——养殖模式正由散户主导加速转向集团化养殖。

朱迪表示，进入四季度，集团猪场与散户加快出栏进度，且生猪出栏体重处于历史同期高位，短期市场供给充足。不过，随着现货价格跌破10元／公斤，养殖户的惜售情绪升温。

“需求方面，国庆假期过后，市场进入阶段性消费低点，仅靠刚性消费很难驱动猪价走强。不过，市场预期11月底至12月消费环比或提升约20%，届时供需矛盾有望得到缓解。”朱迪说。

“值得注意的是，与以往周期不同，虽然当前生猪价格跌至行业成本线下方，但市场并没有出现恐慌性抛售，猪价整体呈现平稳下移的特征。”朱迪提醒。

在朱迪看来，当前生猪期货主力2701合约估值偏低。“尽管饲料价格处于低位，但养殖亏损仍在延续，肥标价差小幅走扩。当现货价格跌至10元／公斤以下时，二次育肥仍具备盈利空间，或吸引部分资金入场。”她说。

朱迪认为，若无大型企业爆雷、大面积疫病这类“黑天鹅”事件，猪价大概率以磨底为主，下探空间有限。但生猪存量供应处于高位，即使集团养殖企业阶段性缩量、二次育肥吸引资金入场驱动猪价反弹，猪价上行空间也相对有限。

吴昊同样认为，四季度生猪市场供给压力仍存。中长期来看，今年三季度行业持续亏损，市场下调远期现货供给预期，叠加政策调控引导，社会面和养殖企业加速产能出清。如果四季度行业延续亏损，行业或进入超量去库阶段，预计2027年二季度后行业供给水平将逐步下降，届时猪价有望迎来修复。

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